近日，贸易经济系讲师周珺作为通讯作者的合作论文Online sales and stock price synchronicity: Evidence from China 在 International Review of Financial Analysis  2024年第95卷正式发表。 International Review of Financial Analysis 为ABS3期刊，北京工商大学认定的经济与商科ESI A2期刊。

【作者简介】

周珺，北京工商大学必赢网址bwi473贸易经济系讲师，硕士研究生导师，主要从事商业经济、消费经济、家庭金融领域的研究工作，主持国家社会科学基金青年项目和北京社会科学基金青年项目，参与多项国家级和省部级课题，在 Finance Research Letters 、 Emerging Markets Finance and Trade 、《商业经济与管理》等期刊发表学术论文，担任 International Review of Economics and Finance  、  Journal of Family and Economic Issues 等多个期刊的匿名审稿人。

【论文梗概】

本文旨在探究中国上市公司在线销售对其股票价格同步性的影响。文章基于中国独特的电子商务平台数据，通过实证分析发现，在线销售与股票价格同步性呈负相关，表明在线销售能够促进公司特定信息融入股票价格，从而降低股票价格的同步性。研究进一步揭示，这种降低同步性的效应主要是通过分析师跟踪和媒体关注实现的。此外，文章还发现，在城市互联网发展水平较低、产品市场竞争更激烈、盈利质量较差的公司中，在线销售对降低股票价格同步性的效应更为显著。这些发现表明，在线销售在促进信息透明度和资本市场效率方面的重要性，为理解在线销售数据在现代金融领域的作用提供了新的视角。

一、研究背景

在当今数字化时代，互联网技术的发展极大地推动了电子商务的兴起，使得在线销售成为企业重要的收入来源。在线销售不仅改变了企业的商业模式，还可能对资本市场产生深远的影响。在金融领域，在线销售数据因其能够提供独特且及时的市场洞察而变得越来越重要。与传统的财务数据相比，在线销售数据是基于电子商务平台的真实销售活动产生的高频交易信息，这种信息独立于市场认知和行为偏差，能够为投资者提供更准确、更实时的公司基本面信息。然而，尽管在线销售数据包含了丰富的公司特定信息，但这些信息是否能够被有效纳入股票价格，从而降低股票价格同步性，即股票价格与市场和行业整体波动的一致性，仍是一个值得探讨的问题。股票价格同步性是衡量股票价格信息效率的重要指标，低同步性意味着股票价格包含了更多的公司特定信息，而高同步性则表明股票价格更多地受到市场和行业整体因素的影响。因此，本研究旨在探讨在线销售如何影响股票价格同步性，以及这一影响是否通过分析师跟踪和媒体关注等信息中介渠道实现。这一研究不仅有助于理解在线销售数据在资本市场中的作用，也为投资者、公司和政策制定者提供了关于如何利用在线销售数据来提高市场信息效率的重要见解。

二、研究假说

1. 在线销售与股票价格同步性的关系

假说一：在线销售会降低股票价格同步性。具体而言，在线销售能够提供更多公司特定信息，这些信息有助于投资者更准确地评估公司价值，从而使得股票价格更好地反映公司的基本面，减少与市场整体波动的同步性。

2. 在线销售对股票价格同步性的中介效应

假说二：分析师跟踪和媒体关注在在线销售与股票价格同步性之间起到中介作用。具体而言，分析师和媒体作为信息中介，能够将在线销售数据中的公司特定信息传播给更广泛的投资者，从而提高股票价格的信息含量，降低同步性。

3. 不同环境下在线销售对股票价格同步性影响的差异

假说三：在城市互联网发展水平较低的地区，在线销售对降低股票价格同步性的效应更强。具体而言，互联网基础设施较差的地区，投资者获取信息的渠道有限，因此在线销售数据作为一种补充信息源，对于提高这些地区公司股票价格的信息效率尤为重要。

假说四：在产品市场竞争更激烈的行业中，在线销售对降低股票价格同步性的效应更强。具体而言，在竞争激烈的市场中，公司更需要通过在线销售来获取竞争优势，同时这些销售数据也能更快地反映公司的竞争地位，从而影响股票价格。

假说五：在盈利质量较差的公司中，在线销售对降低股票价格同步性的效应更强。具体而言，盈利质量差的公司更有可能隐藏负面信息，而在线销售数据能够提供额外的公司特定信息，帮助投资者识别这些风险，从而降低股票价格的同步性。

三、实证分析

研究采用非金融类的中国A股上市公司作为样本，首先定义了股票价格同步性为个体公司股票价格与市场和行业同步的程度，并采用了多种方法来验证在线销售对股票价格同步性的影响，包括滞后变量、倾向得分匹配（PSM）、Heckman两步法和工具变量（IV）方法等，以确保结果的稳健性。此外，文章还探讨了分析师跟踪和媒体关注在在线销售与股票价格同步性之间的潜在中介作用，通过路径分析来验证这一关系。进一步地，文章还分析了城市互联网发展水平、产品市场竞争强度和公司盈利质量等因素如何调节在线销售与股票价格同步性之间的关系。

四、研究结论

研究得出以下主要结论：

1. 在线销售的增加显著降低了股票价格的同步性。这表明，在线销售能够促进公司特定信息的传播，使得投资者更容易获取与公司基本面相关的信息，从而使股票价格更准确地反映公司的真实价值。

2. 在线销售的增加能够吸引更多的分析师关注和媒体报道，这些信息中介在传播公司特定信息方面发挥了重要作用。结果显示，分析师和媒体的覆盖能够有效降低股票价格的同步性。

3. 在城市互联网发展水平较低的地区，在线销售对降低股票价格同步性的效应更加显著。这是因为在信息获取渠道有限的环境中，在线销售数据成为了投资者获取公司特定信息的重要来源。此外，在竞争激烈的市场中，在线销售的影响也更为明显，因为公司在激烈的竞争中更倾向于利用在线销售来获取市场优势，从而使得更多的公司特定信息被纳入股票价格。同时，在线销售对降低股票价格同步性的影响在盈利质量较差的公司中更为显著。这表明，当公司的盈利质量较差时，投资者更依赖在线销售数据来获取公司特定信息，以弥补对公司基本面信息的不足。

五、政策启示

1. 鼓励在线销售活动：政策制定者应认识到在线销售对于提高资本市场效率的积极作用，并制定相应的政策来鼓励企业增加在线销售活动。这可能包括提供税收优惠、财政补贴或其他激励措施，以降低企业开展电子商务的门槛。

2. 加强互联网基础设施建设：对于互联网发展水平较低的地区，政府应加大投资，改善互联网基础设施，以促进电子商务的普及和应用。这有助于缩小不同地区之间的信息获取差距，提高整体市场的透明度和效率。

3. 优化市场竞争环境：政策制定者应通过反垄断法规和市场监管措施，确保产品市场的竞争性，鼓励企业通过在线销售等创新方式来提升竞争力。这有助于促进企业之间的健康竞争，加速信息的流通和传播。

4. 重视在线销售数据的价值：企业应认识到在线销售数据作为公司基本面信息的重要来源，可以为投资者提供及时且具体的业务表现指标。因此，企业应主动披露在线销售数据，将其纳入定期的财务报告和投资者交流材料中，以提高信息透明度和投资者对公司运营状况的理解。

【原文链接】

https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1057521924002886