论文作者：李波、李贝贝、朱太辉、程悦*

论文标题：银行竞争如何影响绿色信贷政策效应？——基于企业绿色转型的检验

发表期刊：《国际金融研究》2024年第10期，第62-73页

期刊分级：北京工商大学A3类权威期刊

李波，北京工商大学必赢网址bwi473金融系副教授，硕士生导师。博士毕业于中央财经大学，主要研究方向为货币金融、家庭金融与劳动经济等。在Research in International Business and Finance、International Review of Financial Analysis、Finance Research Letters、《金融研究》《管理评论》《国际金融研究》等期刊发表多篇论文。主持国家自然科学基金青年项目1项，北京市自然科学基金面上项目1项。

程悦，北京工商大学必赢网址bwi473金融系副教授，硕士生导师。博士毕业于英国拉夫堡大学，主要研究方向为公司金融、数字金融等。在International Review of Financial Analysis、Finance Research Letters、《管理评论》《国际金融研究》等期刊发表多篇论文。主持国家社科基金一般项目1项。

论文梗概

如何促使绿色信贷政策发挥其效果来推动推动企业绿色转型投资?是一个亟需思考解决的重要问题。银行业市场竞争程度作为银行重要的行业生态环境，对绿色信贷投放及绿色信贷政策效果至关重要。文章立足于银行业市场化改革与绿色信贷政策同步推进的典型事实，文章将银行竞争强度和绿色信贷政策一并纳入分析框架，深入分析银行竞争如何影响绿色信贷政策的绿色效应。

文章构建了地级市层面的银行经效率调整后的Lerner指数，结合2012年中国银保监会出台的《绿色信贷指引》作为准自然实验，以2010-2022年沪深两市的A股上市公司为样本，实证检验了银行竞争影响绿色信贷政策对污染行业企业绿色转型的作用效果。研究发现，绿色信贷政策促进污染企业加大绿色投资，银行竞争会强化绿色信贷政策的实施效果，推动污染企业进一步加大绿色转型投资力度。机制分析表明，银行竞争强化了绿色信贷政策的“倒逼机制”，主要通过放大信贷获取连续性的影响“倒逼”企业从事绿色转型投资，而通过企业资金获取成本的影响则并不明显。异质性分析显示，由于利率市场化强化了银行竞争，是增强绿色信贷政策效应的重要措施；银行竞争对绿色信贷政策效应的放大效果在那些强融资约束的企业中更为明显。

文章的边际贡献体现在：在研究视角上，文章侧重于探讨银行竞争与绿色信贷的政策效果之间的关系，拓展了绿色信贷政策评价的讨论范围。在研究逻辑上，文章将银行业市场结构相关理论落地于绿色信贷政策实践，尝试解释了银行竞争如何作用于绿色信贷政策对企业绿色转型投资影响的“倒逼机制”，进一步将银行业竞争相关研究视野拓展至绿色经济范畴。在研究结论上，文章的研究为统筹推进金融市场化改革与绿色金融政策之间的协同关系、减弱政策交织带来的副作用提供经验依据，具有明确的实践指导意义。

一、研究背景

在银行主导性的金融体系中，要做好“绿色金融”大文章，促进企业高质量绿色转型，充分发挥绿色信贷的功能是关键。已有研究发现，绿色信贷政策有助于激励企业参与环境治理以及鼓励企业绿色创新。然而，一些研究也发现，银行发放绿色信贷的动机和能力是有限的，政企关联、银行业务偏好等一系列因素对政策实施构成了阻碍，很可能会弱化的绿色信贷政策效果。如何促使绿色信贷政策发挥其效果来推动推动企业绿色转型投资？是一个亟需思考解决的重要问题。

银行业市场竞争程度作为银行重要的行业生态环境，直接决定了银行的利润前景和经营策略，进而影响银行业务偏好，对绿色信贷投放及绿色信贷政策效果至关重要。从2012年开始我国加快推进利率市场化改革，商业银行存贷款利率的决策权不断扩大，银行业市场竞争程度不断提升。从时间演进来看，这一改革与绿色信贷政策推进基本同步。以往相似的研究发现货币政策的执行效果对银行竞争敏感，那么在银行业市场化改革和绿色信贷政策同步推进的事实下，银行竞争是否对绿色信贷政策的实施效果产生影响呢？其内在的作用机制是什么？这是评价绿色信贷政策效应不可忽略的问题，但是现有研究仍鲜有涉及。

二、理论分析与研究假设

由于绿色信贷政策影响企业行为的主要渠道是金融机构在给企业授信时设定严格的环境门槛，使得污染企业无法获得或者必须以支付很高的成本为代价获得信贷资金支持。面临严格的信贷限制压力，重污染行业企业具有开展转型类绿色投资活动的倾向。企业唯有从生产过程的初始阶段就进行绿色治理，并且贯穿整个生产过程，在环境和经济两个层面均产生增量效益，才能有效缓释环境风险、降低违约风险，避免信贷限制带来的信贷获取压力。

银行竞争使得银行搜索和挖掘企业信息动机被强化，放大了绿色信贷政策“倒逼”企业绿色转型的信贷资金供给渠道效应。具体地，银行竞争激励银行提高绿色信贷资金的精准配置，抑制具有较高环境风险的企业获得信贷资金，从而推动污染企业开展实质性的绿色投资活动。

在以上理论分析基础上，文章提出以下待检验假设：

假说1：绿色信贷政策通过提高银行对污染行业企业的授信条件和贷款利率，会倒逼污染企业加大绿色转型投资以缓解其信贷融资压力。

假说2：银行竞争程度提升会进一步强化绿色信贷政策对污染行业企业开展绿色转型投资的倒逼作用，从而放大绿色信贷政策效应。

图：绿色信贷政策、银行竞争推动企业绿色转型的理论机制

三、实证分析

文章以2010-2022年沪深A股上市公司为研究样本，依循“银行竞争调节——企业信贷获取——绿色信贷的政策效果”这一逻辑链条，探寻银行竞争影响绿色信贷政策对污染行业企业绿色转型作用效果的经验证据。首先，检验绿色信贷政策对企业绿色转型投资活动的影响效应。将2012年中国银保监会出台的《绿色信贷指引》作为一项准自然实验，使用连续双重差分方法能够识别重污染行业企业组内受政策影响程度的差别，并引入银行竞争与绿色信贷政策的交互项来检验银行竞争对绿色信贷政策效应的影响。其次，分析银行竞争对绿色信贷政策效应影响的规模异质性和市场化环境异质性。最后，分析银行竞争对绿色信贷政策效应的影响机制，即信贷获取“倒逼”机制。

为验证结果的可靠性，文章进行了平行趋势检验、随机分组检验以及一系列稳健性检验，其中稳健性检验包括，替换核心解释变量和被解释变量以及控制干扰性因子。

四、主要结论

文章的研究结果发现，①绿色信贷政策促进污染企业加大绿色投资，银行竞争会强化绿色信贷政策的实施效果，推动污染企业进一步加大绿色转型投资力度。②银行竞争强化绿色信贷政策对重污染行业企业绿色转型投资的影响效应存在非对称性。利率市场化改革会极大地促进银行竞争和压缩银行利润空间，放松利率管制会强化银行竞争，是增强绿色信贷政策效应的重要措施。此外，银行竞争强化绿色信贷政策的“绿色”效应在不同融资约束程度的企业间存在异质性差异，相对于融资约束较弱的污染企业，银行竞争对绿色信贷政策效应的放大效果更为明显。③机制分析表明，银行竞争强化了绿色信贷政策的“倒逼机制”，主要通过放大信贷获取连续性的影响“倒逼”企业从事绿色转型投资，而通过企业资金获取成本的影响则并不明显。

五、政策启示

本文的研究结论对深化金融市场改革、把握银行业市场化改革与绿色金融政策的配合节奏以做 好“绿色金融”大文章，推进绿色高质量发展，具有重要的政策启示。

首先，鉴于绿色信贷政策对污染行业企业产生的“绿色”效应，可以继续完善绿色信贷的约束和激励机制。一方面，根据实际情况动态调整惩罚与激励力度，约束商业银行的信贷资金流向，切实发挥绿色信贷政策“倒逼”机制，实现高污染企业绿色转型的目标。另一方面，继续深化银行业市场化改革，激励银行搜集和挖掘企业信息的内生动力，促使商业银行减少对不合规企业的信贷资金拨付，强化绿色信贷政策的“倒逼”机制。

其次，由于银行的行业竞争环境变化会改变银行的战 略决策，从而影响绿色信贷政策的“绿色”效应，在实施绿色信贷政策的同时，还要考虑金融市场化改革，以发挥银行竞争的正向调节作用，强化绿色信贷政策的“绿色”效应。在相关政策制定时，需要将银行业市场化改革的思路贯穿于绿色信贷政策管理之中，把控银行业市场竞争结构与绿色金融政策之间的协调配合和有机衔接，形成有效的动态协调机制促进经济绿色发展。

最后，继续完善利率市场化机制，通过更高质量的利率市场化强化金融机构竞争的内生动力，从而更好地疏通 绿色信贷资金流向，让利率市场化改革、银行竞争与绿色信贷政策对企业绿色转型的促进作用惠及所有类型企业。